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| 本文作者： 溫曉樺 | 2016-08-31 08:58 |
【編者按】：智能投顧作為Fintech金融科技創新的重要領域，至今人們仍對其抱有不少疑問。關于其原理、經營模式、運作情況以及市場角色，花旗銀行的報告做了系統闡述。
智能投顧（Robo-advisors）是指機器人理財投資顧問，其通過互聯網運用算法向客戶提供定制化的投資證券組合。
智能投顧的發展給個人投資者提供了更多獲取理財和投資方面的建議的選擇，以往投資想要獲得這方面建議，只能以付出一部分本金作為管理費用的方式從傳統的投資組合經理和理財顧問中獲得。重要的是，人類投資顧問還未必有精力估計廣泛投資者，而只能選擇性地服務于高凈值人群。所以，智能投顧解決的是效率與普惠問題。
它是如何運作的 ？
投資者填寫在線問卷調查已完成風險偏好測試，這個調查內容包括投資金額、風險承受能力 、預期收益等。根據投資者的偏好，智能投顧平臺便運用算法從不同類型的資產標的中篩選出適合每個投資者的證券組合（通常是低成本的交易型開放式指數基金ETF，而國內由于金融體系不同，標的并非以ETF為主）。反過來，智能投顧平臺收取一定額度的管理費用和基金費用。這些平臺也會根據設置幫助用戶進行常規性的投資組合平衡，以及提供自動化稅損收割等額外的服務。
盈利模式
在美國，智能投顧平臺通過收取每年0.25-0.5%的本金為管理費來盈利，具體比例根據不同投資平臺的價值而定。投資者方面，則還需要支付 0-0.15%的ETF費用。而歐洲的智能投顧則傾向于比這更高的費用。
有限的服務
到目前為止，智能投顧提供的服務還局限于基本的規劃和投資（主要是投資于ETF，國內標的包括貨幣基金、股票基金、債券基金、混合基金、票據理財等）。我們認為這將能夠吸引個人投資的機會較少。
價值命題
智能投顧給投資者提供了一個特別的命題：較低賬戶投資門檻、低費率，以及大部分是基于ETF的投資。除了降低成本和因為自動化帶來的易用性，它們還幫助解決：依據基本原則有效地平衡多樣化投資組合——適合幾乎沒有市場經驗的保守的投資者；結合了以前只提供給高凈值投資者的稅損收割策略；以及擴大投資者基礎的挖掘和建立，包括投資組合管理市場里的低凈值投資者。
傳統投資顧問與智能投顧的投資成本比較
全球資產管理行業的規模是相當大的 ，有超過69萬億美元的資產管理規模（AUM）分布在不同的資產類別當中。總的來說，主動和被動管理投資占大部分，約41萬億美元，此外包括包括股票、固定收益、大宗商品和外匯。然而，由于智能投顧平臺基本傾向于投資管理基金 ，我們認為可同比的對象包括共同基金和ETF行業，二者大約分別管理30.4萬億美元和2.6萬億美元。從地理角度講，ETF資產管理主要分布在美國，約1.9萬億美元，在整個智能投顧ETF資產管理中占比73%。
相比之下，智能投顧目前的市場規模在整個資產管理行業中只占有較小一部分，預計為200億美元。美國規模較大的獨立智能投顧包括Schwab Intelligent Portfolios（管理40億美元左右），Betterment（2015年11月時達到30億美元，Wealthfront（26億美元AUM）。目前來說，智能投顧服務于一個潛力巨大的市場，他們當下的主要客戶——美國千禧一代年輕人以及X一代的投資者在可預見的未來中，當他們變得更加富有后也將會繼續依賴智能投顧。在新用戶的快速注冊下，Schwab預計美國智能投顧市場在未來幾年或將達到4000億美元。
而與此同時，全球智能投顧市場潛力約為13.5萬億美元。2015年6月麥肯錫一份報告預計稱，全球基于虛擬服務管理的個人金融資產潛在價值大約可達13.5萬億美元，其中北美6.4萬億美元，亞洲3.4萬億美元，歐洲3.3萬億美元，澳大利亞0.4萬億美元，拉丁美洲0.1萬億美元。注意，這是虛擬平臺管理的總資產，而不只是智能投顧。可以說，通過互聯網科技管理投資理財是一個重要趨勢。
我們看到，智能投顧的出現是利用自動化技術提高傳統投資顧問生產效率，而不是給人類帶來所謂被取代的重大風險。我們發現，在2000年至2010年間，美國私人金融顧問工作崗位翻了一番，然而預期2012年至2022年同類崗位的增長速率僅為27%。金融分析師崗位在2000年至2010年的增長率則為38%，但2012年到2022年的增長預期卻降低到16%。
我們認為，高資產凈值和更復雜的投資者的需求仍將是需求面對面的建議。然而，投資顧問所提供的咨詢服務在虛擬技術和智能投顧等工具的幫助下具有很大的提升潛力，從而提高私人顧問的工作效率，以服務更多的客戶，或者方式上可以更加復雜、科學。
對大眾市場，或者財富水平無法讓他們尋求更多高成本的個性化投資建議的投資者來說，智能投顧這類型技術為其提供了有效的解決方案。
美國案例研究
獲得了市場先發優勢的智能投顧公司，它們已經快速地聚集了大量管理資產。以Wealthfront和Betterment為例，它們的AUM都達到了25億美元。但比它們規模更大的現有傳統企業也已經迅速采取行動來應對它們這種威脅了，這些現有企業要么通過收購此類初創公司來獲得它們的技術，要么給客戶提供較低成本的替代方案。在美國，傳統企業都已經開始調整自我，迎接時代的挑戰。
最近發生的案例包括：
美國債券基金管理公司黑石集團BlackRock收購理財初創公司Future Adviser；
Vanguard發布智能投顧Personal Adviser Services；
嘉信理財Charles Schwab發布智能投顧Scwab Intelligent Portfolios 。
而面對傳統企業的布局，智能投顧公司開始為自身打造混合模型，比如金融引擎公司Financial Engines最近宣布其收購了The Mutual Fund Store，Betterment向傳統投資顧問開放其數字投資技術。
英國案例研究
在英國，財富管理咨詢市場在FCA（金融市場行為監管局）和零售分銷審查（RDR）意見書實行了以后經歷了重大的變革，包括：更繁重的資格要求，重大變更的經濟模型。下圖顯示了英國顧問的數量在此期間是如何改變的。
根據調研，我們看到在經歷了RDR動蕩后，技術和自動化給金融咨詢行業帶來復蘇，同時變得更加高效。然而，到目前為止，單純的智能投顧產品能夠取得的成功是有限的，而且我們相信，監管行為將會給這個產業帶來不小的震動。FCA正在考察理財咨詢是否真的能夠促進理財行業的發展，比如享受理財顧問服務的投資行為和沒有顧問服務的投資是否存在鴻溝，等等。而相關機構也計劃提出一攬子改革：
授權智能投顧的合理運營；
促進建立一個廣泛的市場，以向消費者提供理財建議；
創建一個健康的監管環境，讓企業清楚其競爭和創新需求，以填補差距。
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