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去年5月11日，北森宣布完成2.6億美金F輪融資，不覺間再次刷新“HR SaaS領域的最大一筆融資”紀錄。
雷峰網當時就預言：有了軟銀、高盛等頂級資本的幕后推力，北森距離上市或許已經不遠。
果然，半年后，北森遞表港交所，沖擊港股。如果本次上市成功，北森則將成為本土HR SaaS第一股。
北森成立于2005年，是一個老牌企業，依靠對市場的敏感度，從2010年開始就布局了HR SaaS賽道，并提出了一體化人力資源管理云平臺的戰略布局。
起初，北森嘗試為小微企業提供免費軟件服務，半年后發覺行不通，于是調整業務方向，開始專攻中大型客戶。
2015年，北森進軍PaaS領域，發布了第一款PaaS平臺——BeisenCloud。2020年又基于PaaS平臺推出一體化HR SaaS及人才管理平臺——iTalentX，打造覆蓋員工全生命周期的人力資源數字化管理系統。
招股書顯示，截至目前，北森iTalentX平臺包括招聘云、測評云、核心人力解決方案、績效管理云、繼任云、在線學習云及其他六大部分。憑借這種選擇廣泛且不斷增長的、具有高適配性和強可及性的HCM解決方案，北森在引領企業智能化及優化人力資源管理方面處于領先地位。
這十年間，中國經濟飛速發展，企業數量已經增長至4000萬以上。并且隨著技術的革新，企業數字化浪潮洶涌。在SaaS領域之中，北森所深耕的人力資本管理（HCM），已經成為繼客戶關系管理（CRM）之后，另一個有著較高成熟度的垂直市場。
過去很長一段時間，HR軟件因為本地部署版eHR、SaaS模式的招聘管理、SaaS模式的績效管理等軟件單品各自發展，市場長期處于割裂狀態。在這樣的大環境之中，完成HR SaaS一體化的北森獨樹一幟。灼識咨詢資料顯示，北森iTalentX平臺是業內首個亦是唯一一個提供全套云端應用的平臺，通過打通模塊功能與底層數據提供端到端一體化HCM解決方案。同時，北森也是中國唯一一家已構建統一開放的PaaS平臺的云端HCM解決方案提供商。
在戰略布局、技術產品等多重優勢下，北森拿到了更多的市場份額。
根據北森招股書中援引灼識咨詢的數據顯示，以2020年收入計算，北森是中國最大的云端HCM解決方案提供商，占有12.0%的市場份額，高于同年行業內第二和第三大企業總和，后兩者每家市場份額均少于5%。
招股書披露，至2021年9月30日，北森為約4500家企業提供服務，涵蓋科技、房地產、金融服務以及汽車與制造行業的絕大部分前十企業。《財富》中國500強中近70%是北森的客戶，并且這一客戶群還在持續擴大。
在HR SaaS領域，北森已經成為了國內當之無愧的領跑者。
在去年最后一筆巨額融資后，北森聯合創始人兼CEO紀偉國在接受采訪時對媒體表示：“我們需要一筆資金支持，能夠更快地贏得市場”。
話語間透露了一個暗藏的信息：想要贏得HR SaaS的領先地位，必然需要大量的資金投入。
招股書顯示，截至2019年、2020年及2021年3月31日止財年，北森的營收分別為3.82億元、4.59億元、5.56億元，凈虧損分別為6.9億元、12.7億元、9.4億元。截至2021年9月30日前六個月內，北森虧損達到8.2億元。
不過，北森的虧損并沒有招股書上顯示的那么夸張，賬面的“巨虧”，其實是在港股的優先股準則和SBC原則下的虧損。
財報之所以會顯示巨額虧損，主要是因“可轉換可購回優先股公允價值變動”項目下出現巨額扣減所致。這種虧損一般只會出現在以國際會計準則（IFRS）匯報的公司，只是一種會計處理，對公司的實際持續經營不會產生影響，且其受到公司上市前估值的影響，估值漲越多，公允價值帶來的虧損就會越大。
美團、小米、美圖等新經濟企業上市前都因為存在大量優先股而出現巨額賬面虧損的情況。上市后，這部分優先股自動轉為普通股，相應的虧損也就不再計入報表。這也是港股上市的特殊要求和規則，美股和A股市場也無此要求。
所以看似北森虧損額度高，實際是港股特殊規則所致。
根據非國際財務報告準則調整，截至2019年、2020年及2021年3月31日止財年以及截至2021年9月30日止過去六個月北森的虧損分別為人民幣1.67億元、2.52億元、1.21億元和0.80億元，并非巨額。
此外，高昂的研發投入和銷售成本使得北森現階段很難盈利，這幾乎是所有SaaS廠商的共性問題。即便是穩居全球CRM軟件市場首位的Salesforce，也是在深耕了十幾年的SaaS市場，到2015年才扭虧為盈。SaaS的客戶租用訂閱模式，注定了企業前期需要大量的基礎設施投入和研發投入，所以階段性虧損幾乎是必然的。
正如紀偉國“需要資金贏得市場”的態度，北森在招股書中對高額投入也進行了解釋：云端HCM解決方案等SaaS產品通常需要在客戶獲取及產品研發階段進行大量初始投資以提升市場接受度。目前，中國HCM市場數字化仍處于早期階段，北森在在戰略上優先考慮規模及地域擴張、客戶增長及參與度、產品開發及創新，而非短期盈利能力。
另外，為了能不斷優化客戶體驗，使其與SaaS公司能夠長期合作，客戶的產品交付和服務也非常重要，北森在交付和服務上亦投入甚多。
由此可見，北森目前的虧損基本上是看得見的，為鋪平市場道路進行的必要開銷，屬于“暫時性虧損”，未來當業務成熟，盈利將會不期而至。
HR SaaS是藍海，幾乎是行業共識。
灼識咨詢數據顯示，中國HCM市場是全球最大的HCM市場之一，中國數字化HCM解決方案市場規模顯著增長，從2016年的1784億元人民幣增長到2020年3199億元人民幣，年復合增長率為15.7%。灼識咨詢預測，到2026年將增長至8756億元，2020年至2026年復合增長率也將達到18.3%。
另外，北森招股書中也有數據顯示，2020年中國HCM市場的云端HCM解決方案滲透率僅為1.4%，而美國是24.5%（按照云端HCM解決方案市場規模除以整個HCM市場規模計算），并且，隨著數字化變革不斷推進，云端HCM解決方案正在成為一個高速增長的千億級SaaS細分市場。
當前，北森已經在中國云端HCM領域中占據了頭部玩家的位置，有一定的競爭優勢和產品、技術的壁壘。并且北森還在不停的強化自身優勢，其業務正處于良性的增長狀態。
從招股書來看，在整體業務方面截至2019年、2020年和2021年3月31日止財年，北森的營收分別為3.82億元、4.59億元和5.56億元；截至2021年9月30日止6個月，北森的營收同比增長27.7%至3.13億元，年復合增長達到了驚人20.64%，毛利率分別為60.6%、59.8%、66.4%和60.4%，遠超中國已上市的SaaS公司，緊追世界SaaS標桿企業Sales force的70%。
其中，北森的主要收入就來自云端HCM解決方案向客戶收取的訂閱費。截至2019年、2020年及2021年3月31日止的財年，北森的云端HCM解決方案的收入分別為人民幣2.09億、2.59億、3.49億，占期間收入總額的比例分別為54.7%、56.6%、62.7%。 同時，截至2021年9月30日止過去12個月，北森的訂閱收入留存率為119%，這意味著云端HCM解決方案現有客戶產生的收入正隨著時間增長而有所增加。
此外，在軟銀、高盛等頂級資本的支持下，北森現金流也處于健康狀態。根據招股書附錄數據，截至2021年9月30日，按照公平值計入損益的金融資產中，公司流動資產為人民幣3.06億；現金及現金等價物銀行及手頭現金（a）為人民幣15.25億元，總計超過18億人民幣。充沛的資金能夠支持公司快速擴張，穩固自己的行業龍頭地位。
而SaaS模式也將成為北森的重要優勢之一，隨著北森云端HCM解決方案收取的訂閱費收入占比的逐年提高，加之產品使用群體增加、運營效率提升后，規模化將會顯現，北森的收入也將迎來持續性增長。
這也就意味著，北森不必為暫時的虧損而苦惱，只要持續保持產品力、運營能力和客戶維系能力，SaaS的長遠布局必將為其帶來好的結果。
總歸，SaaS是一門長期的生意，北森作為這個長期生意的領頭羊，在做好產品、客戶與服務的量的累計后，勢必迎來質的飛躍。
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